26 04 2017

Корректировка макроэкономических ожиданий - 2017

21 апреля глава МЭР Максим Орешкин оценил рост ВВП в январе-марте в 0,4% с исключением сезонного и календарного факторов, подчеркнув при этом, что ожидает ускорения темпов до конца года. Между тем, ряд экспертных оценок (например, у аналитиков ВЭБ, ФК «Уралсиб» и др.) указывают на результат прямо противоположный – квартальный ВВП снизился на 0,2%. Понятно, что в самом скором времени арбитром в разночтениях выступит Росстат, опубликовав оценки темпов экономического роста и динамики инвестиций в первой четверти текущего года. Вероятнее всего, они подтвердят выход российского хозяйства из рецессии на слабоповышательную траекторию. Тем не менее, тренды, по которым есть уже определенная ясность, складываются в картину довольно неоднозначную, заставляющую корректировать макроэкономические ожидания-2017.

К этому располагает, например, динамика Сводного опережающего индекса (СОИ, рассчитывается Центром развития НИУ ВШЭ). В марте он после резкого подъема в январе-феврале до 8,9% скорректировался вниз к 4,2%. Это означает, что завершение спада остается бесспорным, но сильный рост все еще находится вне «листа ожиданий». Эксперты Центра развития полагают вероятным, что СОИ может продолжить снижение, «указывая на замедление и без того не слишком высоких темпов роста». Тем не менее, сохраняют его прогноз в 1,4% в текущем году при «нефти по 50» (речь идет о котировках Urals).

Заметим, что не меняют ожиданий и другие аналитические команды, предполагавшие ранее довольно слабый рост (например, в ФК БКС – 1,2%, в Альфа-банке – 0,8% и др.). Те же, кто вслед за МЭР делал ставку на «около 2%» отмечают значительные риски корректировок прогнозов вниз.

1,4%, тем не менее, стали в апреле своего рода промежуточным консенсус-ориентиром. До этого значения в весеннем обзоре World Economic Outlook повысил планку-2017 для экономики РФ Международный валютный фонд (такой же темп предполагается и в 2018 году при условии, что цена Brent в течение этих двух лет останется в коридоре $55-56 за баррель). Январские оценки составляли 1,1% и 1,2% соответственно. Примечательно, что российская корректировка выше, чем по общемировому ВВП: прогноз-2017 повышен с 3,4% до 3,5%, на 2018-й же пока и вовсе оставлен без изменений – 3,6%.

Особого внимания заслуживают и модельные расчеты экспертов РАНХиГС, Института Гайдара и ВАВТ при Минэкономразвития, сравнивших различные подходы к монетарной политике. Первый (базовый) – предполагает сохранение реализуемого ЦБ РФ режима инфляционного таргетирования и политики свободного плавания при минимальном участии Минфина России на валютном рынке. Второй – исходит из проведения политики ослабления рубля под предлогом обеспечения конкурентоспособности российских производителей, что предлагается в ряде разрабатываемых в настоящее время программ экономического развития РФ. Внешнеэкономические условия неизменны для обоих вариантов – среднегодовая цена нефти в $50 за баррель в 2017 году и ее рост до $60 в 2018-ом.

И в том, и в другом случае прогнозируется увеличение реального объема выпуска. Однако, согласно базовому сценарию, его темп, пусть и с более низкого «старта», будет нарастать – с 1,2% в 2017 году до 1,8% в 2018-ом. При этом среднегодовой обменный курс рубля к доллару составит 59,2 за доллар США и 57,7 руб/$ соответственно. Реальный эффективный (с поправкой на темпы инфляции в России и в странах – основных внешнеторговых партнерах) вырастет на 6,6% и 5,3%. Индекс потребительских цен – 4,1% и 3,7% в 2017 и 2018 годах. Ставки по кредитам нефинансовому сектору будут снижаться до 9,9% в текущем году и 8,3% в следующем

В сценарии «ослабление рубля» темпы ВВП в текущем году оказываются выше на 0,2% (1,4%), чем в базовом, но в 2018-ом на 0,3% ниже (1,5%). Среднегодовой обменный курс национальной валюты составит 64,8 руб/$ и 70 руб/$. Реальный эффективный потеряет в 2017 году 2,5%, нов 2018-ом, несмотря на номинальное падение, он вырастет на 3,5%. Индекс потребительских цен окажется выше цели регулятора – 6,1% и 5,7%. В такой ситуации Банк России будет вынужден отказаться от инфляционного таргетирования в целом и одновременно сохранять жесткую денежно-кредитную политику – согласно расчетам экспертов, ключевая ставка ЦБ РФ должна будет находиться на уровне не ниже 12% годовых. Процентные ставки по кредитам нефинансовому сектору, таким образом, останутся на уровне 11,9% в 2017 году и 12,8% в 2018-ом.

Вывод очевиден и сформулирован экспертами вполне однозначно: «… сценарий с низким обменным курсом рубля может дать лишь кратковременное, в пределах одного года, ускорение темпов экономической активности, хотя уже и в этот период вероятны снижение доверия к рублю и возобновление долларизации экономики, рост инфляции, сохранение высоких ставок (как номинальных, так и реальных) по кредитам нефинансовому сектору. Уже начиная со второго года динамика всех макроэкономических показателей в таком сценарии становится хуже, чем в сценарии с плавающим курсом рубля и политикой инфляционного таргетирования».

Между тем, именно последний, похоже, создает новые возможности для поддержания и оживления деловой активности. ЦБ РФ дал четкий сигнал: ускоренное замедление инфляции (4,1% в годовом выражении по состоянию на 17 апреля) открывает пространство для снижения ключевой ставки уже в конце текущего месяца на 25 или 50 базисных пунктов. Эти усилия, однако, должны быть поддержаны другими кратко- и среднесрочными мерами экономической политики, неопределенность которой оказывается в настоящее время едва ли не главным ограничителем ускорения российского хозяйства.

Актуализация прояснения структурной повестки правительства существенно усиливается. В то же время, в ходе Красноярского экономического форума глава совета фонда «Центр стратегических разработок» Алексей Кудрин подчеркнул, что темпов роста выше 2-3% добиться невозможно, если РФ к 2024-2025 годам не удвоит несырьевой экспорт. Для достижения желаемого, придется решить задачу по устранению главной структурной проблемы, заключающейся в чрезмерном присутствии государства в экономике и повышении эффективности госсектора. Однако на том же КЭФ участники (в большинстве своем госслужащие и менеджеры госкомпаний) высказали претензии и к МЭР, и к ЦСР в связи с недостаточной радикальностью их инициатив. В этом еще одно свидетельство тому, что запрос на перемены сформировался. Затягивание с ответом будет лишь умножать риски усугубления текущего околостагнационного состояния российского хозяйства.

Статья подготовлена нашими коллегами Центром политических технологий