19 09 2016

海通姜超：财政大幅透支 预计四季度GDP降至6.5%

海通证券姜超：刺激后继乏力 小心仍为上策 刺激后继乏力，小心仍为上策——海通宏观每周交流与思考第187期

 

 

全球股市普跌，商品涨少跌多。上周美股走平，欧日股市下跌，韩印等新兴市场股市跟随下跌，黄金石油及大宗商品涨少跌多，国内股跌债平。

希拉里健康门，关注联储议息。近期美国总 统候选人希拉里的身体状况引发市场担忧，如果其无法“独善其身”，就很难让选民信服其可以带领美国度过艰难时刻。而民调显示希拉里的领先优势已经荡然无 存，给美国大选蒙上了巨大的不确定性。下周将迎来美国9月议息，目前9月加息概率已经降至12%，市场仍预期大概率12月加息。

地产基建发力，反弹难以持续。8月经济供需两旺，但经济反弹依然主要依靠地产、汽车和基建等传统刺激手段。但9月以来地产销量和发电耗煤增速均现回落，意味着金九银十或面临考验。积极财政加码固然带动基建投资反弹，但透支后续政策空间，未来短期经济下行压力依然未消。预测3季度GDP增速小降至6.6%，4季度小降至6.5%。

通胀大幅回落，反弹压力仍存。8月CPI降至1.3%远低预期，使得通胀压力大幅缓解。但8月底以来食品价格涨幅超预期，而PPI回升亦推升非食品价格，因而年底物价仍存在反弹压力，我们上调9月CPI预测至1.9%，而4季度CPI或反弹至2%左右。

货币信贷回升，财政后继乏力。8月货币信贷明显回升，其中信贷回升至近万亿规模，但其中大半仍是居民房贷，印证地产泡沫愈演愈烈。央行先后重启14天、28天期逆回购操作，而均未降准，意味着货币政策短期中性。8月财政收入增速再度回落，支出增速大幅回升，积极财政再度加码，但也透支未来财政刺激空间。

变数日益增加，小心仍为上策。美国年内加息悬而未决，而希拉里健康门又增加政治风险，英国脱欧或 在明年初启动。而从国内来看，虽然8月经济短期反弹，但依然靠的仍是地产汽车基建等老三招，而地产属于养虎为患，建立在巨大的房贷泡沫基础之上，存在随时 破灭的风险。而财政也处于大幅透支的状态，未来或后继乏力。而8月大幅下降的通胀在9月就存在明显回升的风险。整体而言，9月以来国内外风险因素逐渐增 加，未来仍宜以小心为上策，短期现金为王。

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