15 05 2017

海通姜超：经济缓慢下行 去杠杆持续通胀预期缓解

宏观专题：工业分行业集中度测算 下游：汽车见顶回落，家电整体改善。下游行业好坏参半。汽车行业集中度在14年见顶，此后缓慢回落，趋于稳定；白电行业集中度整体回升，但幅度较弱。

中游：钢铁化工机械反弹，水泥持续回升。中游行业普遍改善。虽然结构化去产能令行业集中度有所回落，但宝武合并导致16年行业集中度明显回升；水泥行业集中度自08年以来持续回升；化工子行业中的氨纶和粘胶行业集中度均在13年触底反弹，核心原因都是龙头大幅扩产能；工程机械中的挖掘机行业产业集中度在07年见顶回落，并在12年触底反弹。

上游：电力仍在下滑，煤炭反弹未稳。上游行业改善有限。火电行业集中度13年见顶后持续回落，17年初虽小幅反弹，但持续性仍需观察；煤炭行业集中度在10-14年持续回升，但15年小幅回落，16年集中度先升后降，17年1季度再度反弹，但持续性待察。

一周扫描：

海外：加拿大银行业现危机，美官员表态加息后缩表。上周穆迪下调了加拿大六大银行评级。4月底储户出于对楼市泡沫的担忧持续撤资，加拿大最大的房贷供应商Home Capital Group遭遇流动性危机。美联储5月FOMC议息会议以来，主席耶伦、副主席费舍尔等联储官员相继发声支持今年开始缩表。多数官员强调应遵照既定的加息3次。5月密歇根消费者信心初值97.7，美国4月到6月的消费者支出或得到提振，支持二季度GDP增速。

国内经济：缓慢下行。4月中汽协汽车销量增速同比下降2%，乘联会广义乘用车销量同比下降1.3%，为近两年以来两大汽车销售增速指标首度全面告负。4月58城地产销售面积同比下降26.3%，5月以来地产销售略有改善，5月上旬地产销售降幅收窄至8%，其中一二线城市降幅仍高，三四线城市地产销量增速重新转正。4月发电耗煤增速降至14%，5月上旬降至10.6%，电厂煤炭库存回升，4月粗钢产量增速大幅下滑，但螺纹钢社会库存继续下降，工业品库存走势分化，意味着当前经济并未全面减速，处于缓慢下行。

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