22 05 2017

姜超：经济缓慢降温 货币依旧偏紧 监管拐点未到

海外经济：特朗普“泄密门”冲击市场。上周特朗普被指向俄罗斯泄密，市场担忧这可能导致特朗普被弹劾，税改基建计划搁浅，美股大跌，美元指数跌破98，黄金、美债大涨。巴西肉类加工巨头JBS董事长上周表示，他向巴西现任总统特梅尔，前总统和前前总统在内的官员行贿上千万美元，可能导致特梅尔下台，巴西经济与财政改革脱轨。上周五，欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区复苏具有韧性，复苏的国家和地区越来越广泛。市场对欧洲央行削减QE的讨论升温。上周二，默克尔赢下北威州的地方选举，该州为德国人口最多的联邦州，素有德国大选风向标之称。德国将在今年9月24日举行大选，自2005年起执政的默克尔追求第四届任期。

 

国内经济：经济缓慢降温，通胀预期缓解，总融资余额增速降

经济缓慢降温。4月宏观数据确认经济回落。从生产看，工业增速从3月的7.6%大幅回落至6.5%，印证发电量增速和PMI生产指标双双下滑。从需求看，三家马车中，代表外需的出口增速从16.4%降到了8%，内需中代表消费的零售总额增速从10.9%降到了10.7%，固定资产投资增速从9.4%降到了8.4%。三大类投资中，制造业投资增速大幅回落，成为主要拖累；基建投资增速微幅反弹，仍处高位；房地产投资增速小幅上升。而尤其值得注意的是，4月地产销量增速继续下滑至7.7%，新一轮限购限贷政策叠加房贷利率回升，以及去年同期基数较高，共同导致地产需求持续降温。5月以来下游地产、汽车需求增速依旧低迷，中上游发电增速也在继续降温，但在低基数效应下5月经济不会大幅下行，将呈现缓慢降温的走势。预测5月工业增速降至6.4%，投资增速反弹至9.7%，零售增速降至10.6%。预测2季度GDP同比增速降至6.7%。

通胀预期缓解。4月食品价格续降，非食品价格反弹，CPI同比增速小幅反弹至2.1%。上周菜价重新下跌，猪价继续回落，食品价格跌幅略扩大。5月以来食品价格继续走低，预测5月CPI食品价格环比下降0.4%，CPI同比因低基数反弹至1.6%。4月PPI环比下降0.4%，为近10个月以来首度环比下降，4月PPI同比降至6.4%。上周钢价反弹，煤价继续下跌。5月以来港口期货生资价格环比-0.4%，预测5月PPI环比-0.2%，PPI同比涨幅降至5.7%。5月以来，通胀走势明显分化。一方面虽然食品价格继续下跌，但由于去年同期基数较低，所以CPI将从低位小幅反弹。而PPI则受制于高基数效应，同比涨幅将继续回落。另外在PPI内部，去产能力度减弱的煤价持续下跌，而钢价则受益于打击地条钢政策继续反弹。

总融资余额增速降。4月新增社融1.39万亿，同比多增6133亿。金融去杠杆压缩非标增长，而债市利率飙升令企业债净融资仍维持低位，信贷成为社融主要方式，4月新增金融机构贷款1.1万亿，同比多增5422亿。虽然4月社融总量同比多增，但政府融资大幅萎缩，同比下降7187亿，因而加总以后的社会加政府融资依然同比少增，而且是连续第二个月同比下降，总融资余额增速也从3月的15.3%继续下降至15%。4月M2同比微降至10.5%，M1继续回落至18.5%，主因地产销售降温、金融去杠杆。

国内政策：企业降费减负。北京城市总体规划出炉，构建“一核一主一副、两轴多点一区”的城市空间结构；坚定不移疏解非首都功能，建设高水平城市副中心；支持雄安新区建设，形成与北京中心城区、城市副中心功能分工、错位发展的新格局。国务院常务会议再推出一批新的降费措施，进一步减少涉企经营服务性收费和降低物流用能成本。总理称为企业降费减负是有针对性的“定向调控”，以进一步促进制造业转型升级，切实振兴实体经济。

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