17 07 2017

全国金融工作会议前瞻：拆地雷、提层次、明方向

作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙

第五次全国金融工作会议将于近期召开。此次会议召开的背景，与前四次有着明显不同：过去十年内，中国金融行业经历了泡沫化成长，各种影子银行、表外业务、互联网金融等“三违反”（违法、违规、违章）和“三套利”（监管套利、空转套利、关联套利）蓬勃发展，累积了大量金融风险。本次会议的首要任务是拆除这些“金融地雷”，同时在新形势下进行一定范围内的金融监管改革，并确定未来金融改革的方向。

回顾：金融业泡沫化生长的十年

过去的十年，是金融业突飞猛进的十年，伴随着金融行业泡沫化生长和金融风险的快速集聚。下面，对此过程做个简要回顾。

首先，金融业对经济增长的贡献率快速上升。从横向比较来看，2013年我国金融业对经济增长的贡献，首次超越美国、英国和日本等全球三大金融强国，成为名副其实的金融大国。2016年，我国金融业增加值占GDP比重为8.35%，而美、英、日三国的指标分别为7.3%（2016年）6.4%（2015年）和5.2%（2014年）。需要说明的是，这一发展成就是金融行业总资产急剧扩张、资金“脱实向虚”、实体经济相对虚弱为代价实现的。

从变化趋势看，我国金融业对经济增长的贡献，与证券市场的波动有着较为密切的关系，如2005年金融业增加值占GDP比重创历史新低（3.99%），与彼时A股市场连续多年交投低迷、上证综指下穿“千点”不无关系。2006年A股上演了波澜壮阔的大行情，并于2007年突破了6000点，金融业增加值占GDP比重也快速上升到5.62%，2015年的“大牛市”，金融业增加值占比再度上升到8.4%，创下历史新高，2016年股灾之后出现小幅回落。

其次，中国金融泡沫化成长是经济过度货币化的结果。过去十余年，中国经济经历了快速货币化进程。2008年，中国M2与现价GDP之比为149%，同期美、日、英该指标分别为56%、142%和121%，中国货币化程度略高于英国、日本，大幅高于美国。然而，经过近10年中国M2高速增长，2016年末中国货币化程度达到了208%，大幅超越美国（71.5%）、日本（178%）和英国（118%）的货币化程度。其中，中国快速发展的房地产市场，无疑是锁定天量货币存量的主要资产池。

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