31 07 2017

姜超：预测7月CPI稳定在1.5% 货币政策难以放松

宏观专题：二季度地方经济：西南华东领跑，东北华北企稳 分省GDP：涨跌互现，保持平稳。上半年分省GDP增速涨跌互现，较1季度13升8平10降。分地区看，西部继续领跑，主要为西南地区拉动；中部次之，分布均匀；东部紧随其后，主要为京津冀地区拖累；东北继续殿后。

国企盈利提升，东北逐步企稳。东北三省增速排名仍然靠后，但17年以来随着辽宁工业、投资降幅收窄而逐步企稳。一方面国企改革、供给侧改革令工业国企盈利改善，另一方面前期辽宁经济数据“挤水分”导致基数偏低。

工业价格上涨，资源大省受益。16年下半年以来钢价上涨令钢企盈利改善、生产扩张，2季度产钢大省河北GDP、工业增速均上升。而煤价上涨令煤企盈利扭亏为盈、收入增速屡创新高，也令产煤大省山西、陕西经济明显改善。

转型稳定经济，东部保持平稳。东部经济体量庞大，但增速低于中西部地区。而回顾过去5年，东部经济增速降幅远低于中、西部和东北地区，更为稳健。其背后是东部经济及早开始从工业向服务业转型，上半年东部地区第三产业占GDP比重过半，北京、上海更是高达82%、70%。

一周扫描：

海外：联储或较快开启缩表，美国二季度GDP反弹。美联储7月会议维持利率水平不变，暗示最早9月开始启动缩表。美国二季度实际GDP环比初值2.6%，主要贡献来自二季度消费开支、商业投资的增长。上周参议院共和党人废除并替代奥巴马医保法案的提案未获通过。欧元区7月综合PMI55.8，为六个月低点；制造业PMI56.8，为3个月低点。虽然欧元区三季度经济仍将稳定复苏，但经济扩张步伐正放缓，或影响欧央行未来退出QE的决心。

经济：利润走高，库存回落。6月工业企业利润总额同比增速19.1%，较5月继续走高。工业品生产和销售加快，产品出厂价格涨幅持平而原材料购进价格涨幅回落，钢铁、汽车、电子等行业利润增长加快，是工业利润增速走高的主要原因。工业产成品库存增速8.6%，较5月继续回落。销售平稳增长令产成品库存去化，库存周期渐入尾声。6月工业投资支撑经济回暖，而工业企业收入、利润增速也继续回升。但随着库存周期步入尾声、通胀拐点出现、高基数效应来袭，下半年经济仍有下行压力。

物价：PPI环比连升。上周猪价、菜价反弹，蛋价下跌，食品价格环比上涨0.4%。7月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为-0.4%、0.3%，预测7月CPI食品价格环涨0.4%，7月CPI稳定在1.5%，预测8月CPI稳定在1.6%。7月以来煤价、钢价上涨，油价小幅上调，预测7月PPI环涨0.2%，7月PPI稳定在5.5%，8月PPI依然稳定在5.5%，PPI环比有望出现连续回升。但7月以来食品价格涨幅仍低，CPI有望继续保持低位稳定。

流动性：货币政策难松。上周R007均值上升至3.67%，R001均值上行至2.93%。DR007上行至2.87%，DR001上行至2.78%。上周央行公开市场净投放1415亿，连续三周投放货币。上周美元指数继续大跌，在岸和离岸人民币汇率均升至6.74。央行召开分支行行长座谈会，称未来将加强和改善宏观调控，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定。控总量意味着未来货币总量增长将会受到约束，货币政策难以放松。

政策：资管行业统一监管。银监会提出积极推动债转股落地实施，有效支持去产能去杠杆。落实穿透原则，切实规范交叉金融业务。严格执行有关规定，抓紧规范银行对房地产和地方政府的融资行为。无锡发布“租房可落户”新政，郑州、扬州、济南等近期也将跟进。央行金融稳定局称，央行将加强资管行业的宏观审慎管理、实施功能监管、穿透式监管、严格行为监管、监管全覆盖、监管协调；打破资管产品的隐形担保已成共识，但目前很难实现。

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