14 10 2015

民生宏观:通缩压力加大 降息可能来得比降准更快

新浪财经讯 10月14日消息,据统计局公布9月全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨0.1%,同比上涨1.6%;PPI环比下降0.4%,同比下降5.9%。民生宏观分析称,9月CPI同比1.6%,不及预期值1.8%,较上月大幅回落。除一定的基数效应外,主因还是食品项贡献减弱(食品项8月同比上涨3.7%,9月上涨2.7%)。一方面,猪肉价格9月持续回落,猪周期对CPI贡献减弱;另一方面,随着秋冬季鲜菜的上市,鲜菜价格对物价的影响变小。

  以下为分析全文:

【1】9月CPI同比1.6%,不及预期值1.8%,较上月大幅回落。除一定的基数效应外,主因还是食品项贡献减弱(食品项8月同比上涨3.7%,9月上涨2.7%)。一方面,猪肉价格9月持续回落,猪周期对CPI贡献减弱;另一方面,随着秋冬季鲜菜的上市,鲜菜价格对物价的影响变小。考虑到猪周期对物价的影响减弱以及实体总需求依然低迷,四季度CPI压力不大,2%或已经是年内高点。非食品项环比上涨0.2%,衣着、娱乐教育文化用品及服务分别上涨0.8%、0.5%,交通和通信下降0.4%,其它分项价格环比变化不大。

【2】猪周期弱化,但未完全消失,猪价进入盘整期。近期猪价有所回调,但同去年四季度一样持续暴跌的概率不大。从供给端看,本轮猪价上涨中补栏反应滞后,生猪存栏7月才开始增加,根据生物周期到12月才能形成大批生猪供给,短期供给压力依然存在。从需求端看,一是四季度经济或在持续稳增长的支持下逐步企稳,二是反腐边际减弱消费企稳,社会消费品零售总额同比触底反弹;三是四季度为猪肉消费旺季,猪肉需求较二三季度更强。

【3】9月PPI同比-5.9%,结束5个月的持续下跌,与前值持平。一是近期大宗商品价格企稳,叠加人民币大幅贬值,带来一定的输入型通胀压力;二是中央加大稳投资稳增长力度,基建投资自8月以来回升,导致工业品需求企稳。但中期来看,PPI已经连续(43)个月负增长,未来转正仍然遥遥无期,一方面,上游去产能去库存尚未结束,另一方面,伴随经济换挡转型,传统工业品需求将趋势性放缓。在产能有效去化和需求找到新增长点之前,PPI难摆脱低迷。

【4】通缩压力加大,宽松势在必行。从内部看,PPI持续43个月为负,CPI涨幅放缓,通缩..



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