24 07 2017

姜超宏观债券研究

海外经济：欧央行鹰派言论，美元指数创新低。上周四欧央行维持利率决议不变，欧元区复苏范围扩大，但通胀受能源价格等因素拖累，货币仍需维持宽松。但德拉吉承诺在秋季讨论QE调整。上周欧元汇率继续升至1.16。但大幅飙升的欧元也引发了市场的疑虑，担心依赖出口的德国经济会受到冲击。在两名共和党参议员反对之后，上周一参议院多数党领袖承认了医改提案的再失败，共和党无法获得足够票数通过。作为特朗普政府信心的“晴雨表”，美元指数已经跌破94，创十个月新低。日本央行上周五决定将实现2%通胀的目标时间从2018年推迟至2019年，并且仍将政策利率目标设定为-0.1%不变。黑田东彦表示，日本央行将坚定地继续实行有力的宽松政策。

国内经济：经济短期稳定，通胀预期稳定，货币回归稳健

经济短期稳定。2季度GDP增速稳定在6.9%。从生产看，6月工业增速跳升至7.6%，发电量增速也小幅回升至5.2%；从需求看，6月单月投资、消费和出口也均有改善。2季度经济的稳定性远好于我们此前的悲观预期。虽然上半年出口增速8.5%，但进口增速高达18.9%，因而上半年净出口对经济的贡献并未增加。上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需。一方面，虽然非耐用品增速逐月下滑，但与地产相关的家具、建材、家电的耐用品增速逐月回升；另一方面，上半年制造业投资增速保持低位，基建投资增速缓慢走低，而地产投资和新开工增速保持在10%左右高位，地产销售增速保持在两位数以上。因而地产仍是经济的中流砥柱，尤其三四线地产表现靓丽。