18 09 2017

高善文：金融机构到了河那边 金融监管还在河里

高善文表示，影子银行出现之后，中国信贷市场、外汇市场、股票市场、私募股权市场等的联系更为紧密，各个市场之间资金的价格是在同向波动，这为中国未来间接调控体系的建立奠定了非常重要的市场的基础。

现在金融体系的问题可以这样概括，整个金融机构和金融市场，摸着石头过河，已经游到了河的那边，但是整个金融监管体系摸着石头过河还留在河的这边，或者是还留在河中间。这一体系未来演化的方向，要不然把金融市场和金融体系从河的这边拽过来，要不然把我们的这一体系勇敢的摸着石头过河，跨过这条河到达对岸去。

演讲实录：

高善文：谢谢主持人的演讲，我今天想跟大家讨论一下影子银行的问题，与影子银行有关的金融去杠杆也是今年以来在政策层面上非常关注的问题，对影子银行的讨论非常广泛和深入，但是我今天的讨论首先想从宏观和定量的角度给大家展现几个我们对影子银行的观察。基于这些对影子银行的观察，讨论一下影子银行体系过去的演化，已经完成和正在实现的正面和积极的作用，以及在这一过程当中，仍然没有得到解决的问题和风险。

2010年以来，在中国的银行资产负债表外非常急速地发展起来以理财产品为代表的规模极其庞大的影子金融体系，虽然影子金融体系大家的定义并不太相同，但是无可争议的事实是，理财产品是这一体系之中极为关键和非常主要的组成部分。就像我们在这张图上看到的一样，在不长的时间里面，从绝对和相对指标来看，影子银行，至少是理财产品市场的规模都取得了非常惊人的增长。这一增长对于金融体系的其他部分，对于整个宏观调控，对于金融市场的运行产生了哪些影响呢？我们接下来想从定量的角度跟大家分享几个观察。

第一个重要的观察，我们想在这里跟大家分享一下这个图表，在这个图表当中的红线，我们起了一个名字叫M3，大家可以随意改变这个名字，但是它的基本含义是我们把银行体系对企业和居民户的全部负债都包括进来，我们来计算他的增长，就是这里的红线。银行体系对居民户和企业的负债，包括他在表内的各类存款，在这里，我们也把银行体系的理财产品包括在负债当中。基本的想法，在很大程度上，银行对理财产品这类负债还有隐性的偿付责任，更为重要的是，理财产品进入银行体系以后，尽管是放在银行资产负债表外，最终是由银行体系去运用出去的，所以我们在这里把它放在红线这一统计指标之中。

下面的蓝线是什么含义呢？我们统计的是站在银行的资产方，包括银行在表外的资产，银行将多少资金融通给企业和居民户，为了进一步扩大我们的口径，实际上我们把政府部门和国外部门都包括在这一体系之中，就是蓝线。换句话讲，通俗的讲，蓝线代表实体经济部门从银行拿走了多少资金，这里的实体经济部门包括住户，包括企业，包括政府部门，包括中央和地方政府，也包括国外部门，他们从商业银行体系拿走了多少资金，包括从商业银行体系的表外。