30 10 2017

任泽平：新周期开启 A股结构性牛市周期消费金融轮动

导读一个新时代正在到来，政经新周期正在发生一系列全新的重大变化：美欧经济先后从金融危机走出低谷走向复苏，QE和低利率正逐步退出，国内政策从“政令不出中南海”到“政令畅通”，社会主要矛盾从物质文化需要到美好生活需要，工作重心从以经济增长为中心到追求高质量发展，市场自发力量叠加供给侧改革推动从产能过剩到产能出清，房地产开始建立长效机制。这对大类资产产生了系统而深远的影响，作为2017年最早最坚定最旗帜鲜明提出“新周期”的团队，我们继续战略看多经济和A股结构性牛市，债市短期以配置为主，商品高位震荡分化。价值投资回归，做时间的朋友。

摘要国际经济：美欧经济持续复苏，欧央行削减QE规模，美元走强美债历史新低。上周欧美公布多项超预期好转经济数据，显示欧美经济复苏共振持续加强。美国公布三季度GDP，环比3%，高于预期2.6%；10月Markit综合PMI55.7，创1月份以来新高。欧央行决定维持零利率政策不变，明年1月起削减债券购买规模至300亿欧元，欧央行可能将逐步退出超宽松货币政策。特朗普考虑提名两位美联储主席人选，鲍威尔立场偏鸽派，泰勒立场偏鹰派，货币政策未来走向出现不确定性。上周全球股市分化震荡，美元大涨，两年期国债收益率报1.635%，刷新9年高位。

国内经济：企业盈利创五年新高，经济新周期韧性强。9月企业盈利增速连续第二个月明显回升，再创2012年以来新高，上中下游盈利均有明显改善。企业资产负债表继续修复，新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期。虽然短期受弱去库存和房地产调控拖累，但出口和企业资本开支支撑经济韧性强。10月30大中城市地产销售同比-45.9%，低于9月同比-44.7%，100城土地成交面积同比5.8%，低于9月同比32.8%。10月6大发电集团发电耗煤量同比19.1%，低于9月同比24.3%，水泥价格持续震荡上涨，机械市场销量持续上涨。原油大宗商品价格下行，有色高位分化。10月蔬菜、猪肉、成品油、药材价格均持续下行，油价及药价同比均回落。